中新经纬1月3日电 (周奕航)“最近两周国投瑞银白银期货(LOF)套利机会太好了云管家，可以说是几年难得一遇的机会。”来自上海的卢女士是一名有着十多年基金套利经验的投资者，她向中新经纬表示，以往LOF基金套利一天能赚几十元就算不错，像近期这样日赚数百元的机会比较少见。
近日，部分LOF基金(上市型开放基金)出现了二级市场交易价格偏离基金份额净值的情况。截至2025年12月31日，共有5只股票LOF基金溢价率超过3%。指数LOF基金中，国投瑞银白银期货(LOF)溢价率为10.64%。
何为“LOF基金套利”？
所谓LOF基金，是一种既可以在交易所(场内)像股票一样按报价买卖，又可以在基金公司或代销机构(场外)按净值进行申购和赎回的开放式基金。由于场内按报价交易、场外按净值交易，场内外交易价格不同，便出现了溢价套利和折价套利两种机会。
具体来看，溢价套利指的是LOF基金在场内的交易价格高于其场外净值，投资者通过场外净值低价申购LOF基金份额，将场外申购的份额转到场内，并在场内以较高的溢价价格卖出，赚取净值申购价格与场内溢价卖出价格之间的差额。
折价套利则与之相反，当LOF基金的场内交易价格低于其场外净值时，投资者在场内以低价买入LOF基金份额，然后将这些份额按照场外净值进行赎回，赚取场内买入价格与场外赎回净值之间的差额。
从卢女士的套利过程来看，12月17日，她注意到国投瑞银白银期货(LOF)的溢价率在30%以上。“当时想着赚个30块买杯奶茶，就尝试了一下。”她表示，她申购的当天，这只基金限购100元，收益微薄；后来该基金限购额度提升至500元，套利空间随之扩大。
12月18日晚间，国投瑞银基金发布公告称，为保护基金份额持有人利益，国投瑞银白银期货(LOF)调整大额申购(含定期定额投资)，A类基金份额单日申购上限由100元调整为500元，C类基金份额单日申购金额上限由1000元调整为500元。调整大额定期定额投资业务的起始日为2025年12月22日。
“这只基金真正‘出圈’是在12月24日，赚钱效应一下起来了。”卢女士称，12月24日和25日，她单日收益均超过了300元；12月26日收益约为140元。与部分投资者从场外渠道申购、再转入场内的操作相比，卢女士直接在券商场内申购和卖出。“一般到账我就直接卖了，在场内申购到账比场外快云管家，这样资金效率更高。”卢女士称，截至12月30日，她通过国投瑞银白银期货(LOF)累计收益约1000元。
中新经纬梳理发现，截至12月31日，共有15只LOF基金溢价率超3%，其中，多因子LOF以22.07%溢价率领跑，中海惠裕LOF次之，溢价率为21.18%，长信利鑫LOF、招商增荣LOF位居其后，溢价率分别为21.06%和19.85%。
“每天白捡几百元”
“我是在2024年7月开始参与套利，最早跟进的是标普信息科技LOF和印度基金LOF。”投资者小糖(化名)向中新经纬表示，整个套利过程中收益不是很确定，有的时候几块、十几块，有时候几十块，像近期单日产生几百元收益的情况很少见。
从小糖近期的交易记录来看，12月23日，她以1.853的价格申购267份国投瑞银白银期货(LOF)合计花费500元；12月25日，以3.166的价格卖出，扣除手续费后到账约831.97元，单笔收益超330元。
来源：受访者提供
“国投瑞银白银期货(LOF)采用T+2到账，比如昨天申购，今晚到账，明天一早可以卖。”小糖表示，这个过程中溢价可能收窄，因此必须留有安全边际，她一般会在溢价高于3%行动。
此外，她的收益规模也随着限购政策变化。“白银LOF，最开始一个账户只能买100元，调整限额后，一天最多能申购500元，近期又限购100元。”小糖称，还有几位朋友和她一起套利，最近一个月，大家都很高兴，每天可以“白捡”几百元。
值得一提的是，除了通过单账户对LOF基金套利外，许多投资者还玩出了新花样。近年来，通过“拖拉机一拖六”进行LOF基金套利的模式火了云管家，在社交平台上，关于“拖拉机一拖六”套利引起网友讨论。
“拖拉机一拖六”账户套利，指的是一个证券账户下关联多个股东账号和多个封闭式基金账号。由于一个人在深市最多开立六个账户(三个深A股东账户和三个深市基金账户)，投资者可以将上述六个账户统一加挂在同一个券商账户名下，便实现了“一拖六”，投资者在操作主账户的同时，也授权其他子账户同步操作，从而实现六倍收益。
琉璃(化名)在2025年5月通过组装“拖拉机”套利，7个月内实现收益超6000元。“我在某券商共开通了4个账户，每个账户初始资金为5000元，总计投入2万元，主要申购溢价率在3%以上的LOF基金。”琉璃表示，这四个账户就是用来做套利，手续费低，而且可以和其他票分开方便统计。
从收益情况来看，截至12月30日，上述四个账户通过套利实现的收益共计6745.7元，收益率为33.73%。“12月爆火的白银LOF贡献了大部分收入，单个账户收益在1000元左右，其余零散的LOF套利累计收益也在600元左右。”琉璃称。
中新经纬以投资者身份咨询某证券公司营业部工作人员，该工作人员表示，许多出现溢价的LOF基金都会限购，每人每天只能买很少的份额，因此投资者在套利过程中需要有一个手续费较低的证券账户，关注持仓周期并提前做好场内外关联。
“如果基金持仓是A股或者港股，在T日申购后，基金份额会在T+1日晚上到账，T+2日卖出；如果基金持仓中涉及海外市场，在T日申购后，基金份额则在T+2日到账，T+3日才能卖出。”该工作人员表示。
中新经纬注意到，目前市场上仅有少数几家券商支持拖拉机加挂“一拖六”模式，多数券商的一个资金账户并不支持直接加挂6个账户，需要开三套户，也就是三个资金账户，三个三方存管；也可以在不同的券商分别开通三个证券账户，但是由于这三个账户是分散的，使用时需要切换账户。
有何风险？
在南开大学金融发展研究院院长田利辉看来，2025年以来，金融市场的波动使得不同市场之间的价格差异更为明显。由于LOF基金既可以在二级市场买入卖出，又可以在一级市场申购赎回，其价格受到市场情绪、资金流动等多种因素影响，容易出现净值与场内价格的偏离，为套利提供了机会。
“但金融市场的变化难以预测，LOF基金的净值和场内价格很可能会在短时间内发生较大波动。例如投资者可能在场外申购LOF基金份额后，市场情绪突然转向，场内价格大幅下跌，使得原本预期的溢价消失，甚至出现折价；亦或是投资者在场内以溢价价格卖出LOF基金份额时，若市场上的买盘不足，也会出现成交价格低于预期的情况。”田利辉向中新经纬表示。
除此之外，开源证券也在12月28日文章中指出，溢价套利从申购到完成卖出操作需要2—3个交易日，折价套利从买入到赎回到账需要3—4个交易日，其间市场可能剧烈波动。部分小众LOF基金的场内成交量极低，可能出现“溢价时买得进份额，转托管后卖不出”，或“折价时买得进份额，赎回时没人接盘”的情况，被迫长期持有，错失其他机会。此外，基金公司可能通过“限购”“暂停申赎”等方式限制套利，比如有些LOF基金出现高溢价后，基金公司发布公告“单日限购1000元或500元”，直接限制了套利规模。
田利辉表示，在套利过程中，投资者首先要充分了解并计算好相关的费用，确保套利行为带来的收益可以覆盖掉交易成本，以防得不偿失；其次，套利过程需要经过2—3个交易日才能完成，其间基金的价格和净值是变化的，一旦价格波动超过套利收益则产生亏损；以及投资者在套利时应尽量选择规模大、交投活跃、流动性好的基金，尤其对于资金量较大的投资者，更需要注意流动性风险。
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责任编辑：罗琨 李中元云管家
